预计人民币储备货币份额将增加

一国储备货币的地位不仅取决于经济因素，还取决于惯性、转换成本和政治因素。随着我国进出口规模和人民币跨境支付结算份额保持稳定，人民币作为储备货币的比例有望提升。

曹玉波/本期特约作者撰写

2021年初，英国央行发布的半年度外汇交易量调查报告称，在全球最大外汇交易中心伦敦，人民币期权日均成交量为历史首次，交易量已超过日元和英镑。根据芝加哥商品交易所旗下现货外汇交易平台EBS的数据，2015年至2020年，其伦敦和纽约平台人民币的日均交易量分别增长了90%和131%。

全球外汇市场交易量是国际货币基金组织审查储备货币的重要参考之一。人民币在国际外汇市场上的出色表现，让市场对人民币的货币地位充满期待，人民币作为储备货币的份额有望提升。

外汇储备是全球外汇市场的重要组成部分，成为储备货币是人民币在国际化进程中的重要目标之一。布雷顿森林体系崩溃后，1976年国际货币基金组织协调建立了储备货币多元化、汇率安排多元化、国际收支调节渠道多元化的牙买加体系。与布雷顿森林体系下单一一、美元在国际储备结构中的地位非常突出的情况相比，牙买加体系下，美元虽然仍是国际主导货币，但地位显着提高。贬值，美元垄断外汇储备。这种情况已不复存在，国际储备货币日益多元化。英镑、欧元、日元先后成为重要的国际储备货币。

2016年是人民币成为储备货币的元年。 2015年11月30日，国际货币基金组织决定将人民币纳入特别提款权（SDR）篮子，并于2016年10月1日生效。人民币正式成为继美国之后第五个加入SDR货币篮子的货币美元、欧元、英镑和日元。货币，权重10.92%，排名第三，成为第一个被纳入SDR篮子的新兴市场货币。

储备货币分配

根据IMF公布的数据，截至2020年12月末，在全球外汇储备（COFER）构成中，人民币占比2.25%，排名第五，其他货币超过2 % 为 5 美元9.02%、2 欧元1.24%、日元6.03%、英镑4.69%、加元2.07%。尽管美元储备的比重不断波动和减少，但始终占全球外汇储备的最大部分。日元和人民币的比重继续上升，而人民币的比重明显增加。主要外汇储备货币背后的经济体也是全球经济大国。

但是，每种货币在现有外汇储备中的比重与所在国经济的比重并不对应。美元是世界第一大外汇储备货币，占59%，对应经济总量占24%；欧元是世界第二大外汇储备货币，占比21%，对应经济总量约占20%；日元是世界第三大储备货币，占比6%，对应经济总量的6%左右；英镑为第四大储备货币，占比4.69%，对应经济总量占比约3.23%；人民币是第五大储备货币，占2.25%，对应经济总量的17.6%；加元是世界第六大储备货币，占2.07%，对应的经济总量占1.96%。一般而言国际储备货币排名，欧元、日元和加元在外汇储备中的比例相当于其对应经济体的总量，美元和英镑远超美国和美国的经济实力王国，而人民币显然小于中国的经济总量。分享。

储备货币的“时间和地点”

理论上，储备货币的地位与其货币信用相对应，其条件与跨境贸易支付结算货币的条件基本相同。即货币东道国在贸易水平、经济规模、金融发展等方面需要满足很强的基本要求。然而，经济状况只是储备货币的基本条件，可以用“一天中的时间”来形容。实际上，储备货币与经济实力不成比例。与结算和交易货币不同国际储备货币排名，储备货币的持有者不是私营部门，而是中央银行等政府部门。储备货币强调安全和稳定。因此，储备货币的选择也需要“地缘”因素和“人”。和”两个因素。

对储备货币的研究通常强调它们的持久性或惯性。国际货币惯性是指一种特定的货币一旦被称为国际货币，该货币的对外交易网络和规模效应就会逐渐形成。即使未来国家的经济实力和货币地位不匹配，只要网络效应和兑换成本足够大，投资者无需货币兑换，货币就可以在较长时间内继续作为国家货币发挥作用。时间。

欧洲货币和美元占据了储备货币诞生以来的最大优势。第一次世界大战前，英镑、法郎和德国马克是最重要的储备货币；二战后，美国取代英国成为世界第一强国，美元取代英镑成为第一大储备货币；欧元建立后，欧元取代了法郎、马克等欧洲货币，在储备货币体系中占有重要份额。

货币储备是为交易需要而存在的，其兑换成本是影响投资者兑换意愿的关键。美元在全球经济和金融体系中仍然扮演着最重要的角色，如贸易结算、国际支付、资本市场、跨境贷款等。欧洲区域经济共同体的存在使得需求难以减少以欧元和英镑进行贸易结算。客观存在的强劲交易需求支撑了美元和欧元的储备货币地位。与美元、欧元相比，弱货币兑换获得储备货币份额面临更高的成本。

首先，资产收益率是影响储备货币选择的主要因素。一国货币计价资产的收益率与该国的经济实力和金融状况有关，但与经济增长和贸易无关。

其次，交易成本是一个重要的转化门槛。弱势货币要想成为储备货币，需要通过一定的兑换门槛。客观上，一方面要保证弱势货币的交易需求足够大；在主观意义上，货币兑换的门槛也取决于储备资产决策者对储备资产结构进行政策调整的需要，时间窗口和交易成本难以量化。

第三，储备货币兑换需要额外的动力。美国长期存在的贸易逆差，导致许多国家不断扩大对美元的贸易顺差，被动增加美元储备。一旦超过最优准备金量，就需要额外的动力进行调整，这加剧了交易需求变化与准备金需求变化之间的滞后性。 .

除了经济方面的考虑外，政治因素在储备货币的选择上也发挥着重要作用，可谓“民与民”。美元和英镑在国际储备货币中的经济实力远超美国和英国的比重，有重要的历史原因。影响储备货币选择的政治因素包括外交、战争、国际地位等。

相关研究表明，军事同盟可以在特定时期内将伙伴国货币在储备中的份额提高30%，如日本、德国、沙特阿拉伯、韩国等国继续维持防务协议后第二次世界大战。由于美元储备水平较高，中国、印度和俄罗斯等拥有核武器的国家往往持有较少的美元储备；再比如19世纪英国的扩张和殖民战略，推动在外汇储备中使用英镑，而两次世界大战和美联储的成立则推动了储备货币向美国的转移美元。

未来人民币储备货币占比有望提升

基于以上分析，交易需求是储备货币的基础，非经济因素也起较大作用。权衡储备货币的收益率和兑换成本，从投资者行为结果来看，人民币目前的货币地位并不能充分反映中国在世界经济中的权重。目前，人民币作为储备货币的份额稳步增长，我国进出口规模和人民币跨境支付结算份额保持稳定。未来人民币作为储备货币的比例将进一步提升。

首先，继续巩固人民币跨境贸易结算的货币功能。中国在国际贸易、经济增长、金融发展等方面取得了举世瞩目的成就，人民币在国际支付和跨境贸易结算中的全球排名逐步稳定，但“大而不强”的问题却确实存在，制约了人民币在国际支付和跨境贸易结算中的地位。人民币在国际贸易和跨境支付领域进一步拓展。要构建更高水平的开放型经济新体制，促进进出口有效协调，着力提高国内经济发展质量和效益，持续推进金融改革创新，为经济发展提供保障和动力。人民币国际化。

二是继续推进高水平对外开放和高质量发展，增强人民币资产吸引力。储备货币虽然具有国际货币的惯性，结构较为稳固，但并非一成不变。在“双循环”的新发展格局下，中国不断努力推动人民币国际化。除了经济领域的不断开放外，资本领域的开放也取得了许多进展。股市指数。进一步的人民币国际化需要更大程度的资本账户开放，提高人民币资产的可得性和可交易性，增加国际社会的吸引力。

第三，稳定的经济社会基本面是人民币国际化的有力支撑。美元资产占全球外汇储备资产份额的小幅下降可能是美国可能远离全球地缘政治影响的趋势的证据。如今，世界各国仍在抗击新冠疫情。作为世界上唯一有效抗击疫情的国家，中国应该抓住这一历史机遇。当前，中国经济继续保持高速增长。人民币是世界上最稳定的货币之一。经济社会基本面持续稳定，为人民币维持稳定提供了坚实支撑。世界也需要中国在国际货币体系多元化中发挥稳定作用。